9月14日晚，广汽集团发布公告称，已与中国第一汽车股份有限公司签署意向协议，准备通过发行股份的方式，购买一汽股份持有的某家整车合资公司部分股权，同时募集配套资金。交易完成后，一汽股份将成为广汽集团第二大、具有战略影响力的股东。

这将成为国内汽车行业首例央地大型汽车集团资本联营。

注意，是资本联营，不是两家集团整体合并。网上有人炒“南北两大汽车集团合体”，这个说法不准确。

不是整体合并

但资本关系变了

老白帮大家理一理：首先，广汽确实要买一汽手中的汽车资产。其次，广汽不是主要拿现金买，而是准备增发股份支付对价。再次，一汽拿到这些股份以后，将进入广汽主要股东行列。最后，这笔交易不会改变广汽的实际控制人，也不构成重组上市。

之前盛传的是国有股份直接划拨，现在正式披露的路径是“资产换股份”。至于一汽向广汽董事会派谁、最终持股多少、两家集团会不会继续走向更深层次整合，现在还没有答案。

另外，还有一个问题最受关注：广汽究竟要买哪家合资车企？

公告暂时没有公布名字，只说标的涉及境外上市公司，后续将在重组预案中披露。

按照一汽现有合资版图，市场主要把目光放在一汽丰田和一汽-大众身上。目前已经有多家媒体援引知情人士称，标的大概率是一汽丰田。还有消息称，丰田方面希望进一步整合一汽丰田和广汽丰田的销售体系。

老白觉得，这些消息有一定可信度，但标的是否为一汽丰田，还是要等重组预案点名。

资产换股份

南北丰田或先动

市场怎么看这次即将开展的资本联营？

简单来说，一汽把自己持有的某家合资车企部分股权拿出来，广汽向一汽发行一批新股作为对价。交易完成后，广汽获得一块合资汽车资产，一汽则获得广汽上市公司的股份。双方不必先掏出一大笔现金，就能建立直接的股权关系。

这和签一份战略合作协议不一样。过去几家大型车企也签过联合研发、采购协同之类的协议，项目做不做、做到哪一步，主要看双方意愿。

现在一汽成为广汽重要股东，广汽的经营表现会直接影响一汽所持股份的价值。两家的利益被拴得更紧了。

下一步合作如何开展？

老白觉得，如果标的最终确认是一汽丰田，第一步很可能是理顺“南北丰田”的重复布局。

这些年，一汽丰田和广汽丰田各有工厂、车型和经销商网络，也存在不少定位接近的姊妹车型。两边看起来都卖丰田，实际上产品、渠道和营销各自为战，有时还要在同一细分市场互相竞争。市场快速增长时，多铺车型、多建渠道能够扩大覆盖；到了存量竞争阶段，这套模式的成本就越来越高。

有媒体报道，未来可能组建新的销售公司，由丰田持股50%，一汽、广汽各持股25%，经销商渠道逐步打通，部分重复车型也可能调整，但这目前仍处于设想阶段。真正落地，大概率还要分几步走。

首先应该是公布重组预案，说明标的、估值和发行股份数量；再完成审计评估，与外方股东协商；随后经过广汽董事会、股东会以及国资和证券监管程序。公告说A股预计停牌不超过10个交易日，但这个是公布预案的时间窗口，不代表10天内就能完成交易。

其次，即使资本关系先建立，业务整合也不会一夜完成。车型怎么取舍，平台由谁主导，工厂怎样安排，经销商利益如何协调，原有供应商怎么办，都是问题。资本联营只是把两家拉到一张桌子上，能不能把事情办好，还得看后面的产品和管理。

从各自铺摊子

到坐下来算总账

无论后续情节如何，这件事本身已经有了标志性意义。

第一，它打破了一层地域边界。一汽是中央汽车企业，广汽是广州国资控股的地方汽车集团。过去央企和地方车企也有合资合作，但像这样以整车资产为纽带，让央企成为地方大型汽车集团重要股东，力度明显更深。

第二，它反映出汽车行业正在从“各自铺摊子”转向“重新算总账”。燃油车时代，一个平台用很多年，合资品牌还能稳定贡献利润。现在电池、智能驾驶、操作系统都需要持续投入，新车迭代又快。如果几家企业重复建设相似的平台、车型和渠道，销量增长未必赶得上成本增长。整合不是为了把名字凑到一起，而是要减少重复投入，提高产能、研发和渠道的使用效率。

那么，这种行业头部整合会不会成为常态?可以参考一下美国。

1908年，美国有253家活跃的汽车制造商，到1929年只剩44家，而且真正的头部只有三家——福特、通用和克莱斯勒（贡献了约八成产量）。汽车从新兴产业走向大规模制造以后，工厂、研发和销售网络需要的资本越来越多，企业数量随之减少，资源倾向于向头部集中。

今天的智能电动汽车又进一步抬高门槛。车企要长期更新软件、训练智驾系统、建设补能和服务体系，因此兼并重组、交叉持股、平台共享和专业化整合，很可能继续加强。

但行业成熟，不等于最后只能剩下三五家，企业变少也不是目的。关键要看整合以后，重复车型是不是减少了，研发是不是更快了，工厂是不是更有效率了，消费者能不能得到更好的产品和服务。

如果只是规模变大，管理层级反而变多。大家只想着压低供应商价格、关闭渠道，却没有拿出更有竞争力的产品，那整合就失去了意义。

广汽和一汽这次合作，就提供了一个新的整合办法：先拿一块具体资产开刀，再通过股权关系把央企与地方国企绑在一起。

现在第一步已经迈出，资本先联起来，但后续研发、产品、渠道和人心能不能联起来，才是关键。